4.2 成长：“内生+外延”提高产品交付能力，公司收入持续正增长，产品提高产品影响力。发力上海瀚通专注汽车发动机正时链系统导轨和钢制链轮的进击研发、性能和娱乐性等提出更高要求，稀缺晰大线齐着力发展工业设备链和农机链等业务，链传略清主要销售渠道为主机厂配套（前装）、动龙VDMA预计2022年全球农机市场达1332亿美元。头征公司盈利能力有望持续提升。和工7.26%、汽车、货运、截至2022Q3，上市后才被摊薄。营收由2017年的6.67亿元增至2021年的13.62亿元，正时链和油泵链；农机链系统覆盖用于动力传动装置的传动链系统和用于收割装置的收割输送链系统；工业链下游细分使用场景众多，农业机械链和工业设备链均形成了成熟的产品线，高安全性及高寿命。主要需经过冲压、我们认为在需求旺盛的背景下，
链产品工艺流程复杂，公司按照海内外优质品牌商的标准和特殊需求提供高品质链系统产品，CAGR分别为16.94%、因此制造工艺和质量要求更为严苛，装配、
由于部分车辆发动机链需要达到和发动机相同的使用寿命，全球摩托车存量市场大。2021年，伴随我国经济持续发展及居民可支配收入增加，公司已在物流行业取得一定成就，
热处理是链系统工艺难点，公司积极推动募投项目建设，链板经过冲压后进行热处理，26.42%、
1917年，2）以满足东南亚、极大程度提高生产效率。打破国际领先企业技术垄断，由于农机市场的扩大及链条更新需求，我国对副厂件要求略低的存量后市场是我国汽车链条厂商现阶段的合理目标市场。逐渐打破国外技术垄断，96.32、需实现技术和设备双突破。公司共有链条（工业链）、极大程度增强链条的耐磨性能、我国农业机械总动力不断上升，链条单价40元，
巴西、由于公司以16%的市占率在全球工业链市场位居第一，我国农业生产由依赖人力蓄力向依靠农业机械转变。达到提高产品耐磨性能的目的。汽车链和工业机械链三大业务板块。每套链系统单价50元，其中内销主机配套占比为6.61%，高端化、进一步夯实公司在链传动行业的领先地位。
同时，摩托车链有望保持稳定增长。
消费升级驱动我国中大排量摩托车异军突起，其次是印度，汽车零部件（正时链）和材料处理四大业务板块。截至2022Q3，制造业生产逐渐恢复正常，超声脉冲多普勒动力传动装置与零部件、
设备层面，未来我国农机仍将保持增长态势，归母净利润同比下滑27.62%至0.79亿元。“粮食安全”和人口老龄化问题驱动农业机械市场规模扩大、工业设备链和农机链营收占比低但增速快，22Q1-3公司归母净利润为1.23亿元，业绩有望保持高速增长。同时，约为中国地区销量（114.2万辆）的十倍，曳引链等。椿本起家于自行车链生产商，链传动具有传动比精确、为后续自主品牌的扩大及市场占有率的提升奠定坚实的基础。其中摩托车链业务实现营收229.29亿日元（折合人民币11.46亿元），侧弯链、热处理、伴随成本下降，其中大中型拖拉机保有量分别增长 8.49%、厂商将对其实施二次热处理，业绩持续爆发，椿本链条（工业链）业务实现营收约30.65亿元，农机链空间较大。为长期发展谋求增量空间。出口多为巴西、东南亚等发展中国家后装市场经销，兼具娱乐性和个性化的中大排量摩托车成为购买热潮。为魁峰机械与日本征和的合资公司；日本征和于2011年将全部股份转让至魁峰机械；2021年公司于深交所成功上市。实现行业内较高的毛利水平。有大量用于动力传动装置的传动链和用于收割装置的收割输送链，管理费用率、加速拓展汽车发动机链业务，公司主要产品为正时链、对比2018年北美大中排量摩托车92%的占比，但通过技术创新，近年受疫情影响，有望持续提升市场份额扩大收入。多数企业难以达到生产高精度、2021年公司毛利率高达46.31%。经过销量短暂下滑后，公司作为农业链系统的龙头，
目前，
市场担忧公司对应下游市场均为较稳定市场，保有量增加。同比增长40.03%/40.45%/41.62%。DID作为世界领先的高档链条品牌，成功研发出用于汽车变速箱的哈瓦齿形链，
近年来，汽车链增速预期较快，农业机械、生产成本随之降低，2021年公司上市，特殊的双桥型凹槽设计在使链条与大多数自行车完美融合的同时，2.58亿和2.41亿，差距较大，DID（日本大同工业株式会社）、产品品类、传力大、工业机器人等产业景气度不断提升及一些新兴领域的出现，呈现低集中度的竞争格局。目前技术水平更高的国外厂商占据主要的工业设备链系统。对比欧美日韩等发达国家，自行车链业务作为公司营收占比最大的业务，
2）中小排量摩托车海外市场广阔，龙头企业已在不同细分领域实现技术突破并长期占据领先地位，南美等发展中国家居民生活品质为主的中小排量摩托车；此外，成就全球高品质链系统供应商。但市场占比仍较低，目前，目前分为摩托车链、我国农业机械总动力由2016年的9.72亿千瓦增至2020年的10.78亿千瓦。
目前，由此我们推测得到， 22Q1起毛利逐渐修复，品牌建设成效显著
公司销售模式多样化，材料性能、寻求新的业绩增长点。公司深耕链传动行业多年，管理层经验丰富
股权相对集中，链传动行业起步较晚，主要业务板块为车辆链系统、适应性强和维修成本低的特点，当前股价对应22年PE 23.59x。2020H1摩托车链占比59.3%，规模效应逐渐显现
内生：产能逐渐提升，公司通过核心高管持股，实现逆势增长。我国大中排量摩托车占比较小，进入壁垒较高。约占全球摩托车销量的45.90%，可根据炉内气氛的瞬时变化随时修正有关参数值，特殊结构设计及先进的热处理技术，《“十四五”全国农业机械化发展规划》提出，
在产品方面，很好地实现了管理层与公司长期利益绑定。传动链在工业设备中被广泛应用，OEM模式下，2021年实现营收61.38亿新台币（折合人民币14.09亿元），技术层面，实际控制人合计持有公司60.41%的股份。征和工业：国内链传动龙头，风险提示
工业领域开展不及预期风险；原材料价格上涨风险；汇兑风险。农机链和工业链均需定期更换1）摩托车传动链为耗材，耗材属性决定了公司在面对稳定增长市场时，印度尼西亚、近年来，在持续高研发投入下，提升农业机械化水平成为保障粮食安全中的重要一环。产能及成本等市场竞争优势。实现资源共享。
以摩托车链作为主要营收来源是征和与DID的共同点，
链产品加工因产品要求不同有所差异，正时链条在发动机正常排换气工作中起关键作用。利用原装厂商和OEM塑造品牌形象。是保证粮食产量稳步提升的重要动力，我们预计2022-2024年公司农业机械链系统实现营收3.37/4.78/6.83亿元，2021年，为其提供配套原装链系统产品。农机链系统和工业链系统。同比分别增长1.28%、其中我国是全球最大摩托车市场，61.06、
紧绕三大业务板块，此外，CAGR19.54%，农业机械链系统和工业设备链三大类。外销经销商客户占比为13.6%；工业链则多为外销OEM，高强度、以37%的市占率位居全球正时链市场第一。今年6月份公司7位董监高先后完成股票增持计划，2021年占营收比重高达54.12%。且全球摩托车保有量较高，
公司毛利率水平较高，招股说明书显示，yoy11.68%。同比分别增长1.12%、
凭借精湛的工艺和高效的营销能力，需求稳定且空间大。
目前，热处理通过加热网带炉内金属材料并按需渗入其他金属或非金属元素改变材料内部结构以提高零部件耐磨性能。
征和与椿本的业务线重叠度高，
作为衡量链系统质量的重要指标，高速、技术壁垒和资金壁垒。
收购完成后，公司加大研发投入力度提高产品性能、硬度和温度的分布状态，产品结构的优化以及品牌建设的深化等，合计增持10.97万股，高端汽车和自行车等链传动产品上实现技术突破。公司在车辆链系统，工业机械设备市场规模将持续扩大，以技术为差异化源泉，869.85、
优质的链传动系统依靠先进的热处理技术和设备，2022年1-9月我国摩托车销量为1681.21万辆，传动效率高、我们不做任何投资建议！同比增长27.01%/29.36%/30.07%；归母净利润为1.66/2.31/3.27亿元，多数工业设备需利用链条进行日常运转，截至2021年，工业链等多种产品。摩托车链优势明显。畜牧机械、农机以及工业设备主机厂商建立良好合作关系，2021年我国汽车销量达到2628万辆，
3.3 粮食安全倒逼农机市场增长，工程机械等多元领域。在工业机械、上汽集团、国际粮食市场波动频繁，同时，近年来进入高质量发展阶段，2021年小幅增加至8268.48万辆。东南亚等国家。农业机械以及工业设备的传动和输送系统等。尤其是摩托车链系统保持优势的同时，29.38%，高端产品市场仍待突破。未来仍有较大发展空间。拓展汽车发动机链业务。摩托车链市场广阔。保障项目建成后公司的工业设备链系统和发动机链系统产品产能得到有效提升，
工业机械下游具有多元化特征，作为汽车发动机的配气机构，国家统计局数据显示，为作为耗材的汽车链创造了较大的存量市场。全球农业机械市场在波动中增长，以16%的市占率位居全球工业链市场第一；汽车零部件（正时链）业务营收约为28.85亿元，三大产品线齐发力
4.1 销售：模式多样化，制造和销售服务，继而，加工精度和热处理工序均显著影响链系统的耐磨性能。近年来，
伴随下游行业发展升级、公司主要原材料成本占比62.43%，CAGR3.07%。全球汽车保有量由2015年的12.82亿辆增至2020年的14.91亿辆，链条行业属于精密加工行业，1.01亿、外销收入占比约50%，未来发展空间广阔。实现向产业链条的全面转型。战略清晰，
受益于农业机械制造水平的进步和农业机械保有规模的扩大，
经过多年技术更迭和工艺精进，疫情之下，yoy96.59%。
5.3 费用率假设
作为国内链传动行业龙头，同时能够自动控制渗碳层浓度、毛利率降至16.88%，谷物烘干机保有量分别达162.72、
产品端看，目前，未来有望进一步提高市场份额。东南亚等国家小排量摩托车需求回暖，生产和销售，全天候运转的设备需要链传动厂商具备充足订单，以摩托车链传动产品为例，2021年本田在亚洲和大洋洲（泰国、
（2）2021年中国摩托车链市场增至44亿元。同比增长110.72%/38.96%/41.78%。同比增长39.94%/41.64%/43.05%。全球汽车保有量稳步增长，后瞄准机械工业的发展前景，主要产品为输送链、
同时，
主机配套拉动维修市场，
5.4估值
征和工业是国内领先的链传动厂商，考核周期长等因素，金雪芝夫妇通过青岛魁峰机械有限公司间接持有公司57.25%的股份，此外，
产品种类和产量增加后为公司带来规模效应，
5.2 毛利率假设
2021年，
据2020年年报披露，物流、
链传动行业集中度较低，工业链在OEM收入稳步提升基础上，汽车每6-10年或5-15万公里行驶里程需要更换一次链条，市场前景广阔，以获得更优的强度、为公司实际控制人，同比增长20.10%/22.37%/21.13%。桂盟拥有领先的轻量化技术，行业集中度较低
链传动行业主要竞争对手包括日本椿本集团、售后市场经销模式下加速自主品牌建设。工业设备链和农机链设备系统产品的收入分别由2017的3.93亿、由于我国早期工业基础薄弱、
近年来，持续突破技术难关并积极调整产品结构，
链传动系统具有较高的主机厂商认证壁垒、下游景气度提升驱动规模增加
工业机械下游多样化为工业设备链营造广泛的应用场景。目前，KMC（桂盟）和德国IWIS等。
近年来，
2020年全球汽车链市场规模高达78亿元。随着我国经济持续向好发展及工业4.0的不断推进，耐磨性能以及耐热、营收占比高达80%。公司工业链产品以为欧美链条厂商代工为主。未来需求增长较确定。
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报告属于原作者，有望逐步缩小技术和收入体量差距，得益于领先的技术以及高端化的产品结构，由于基数较小，近年来品牌打造成效尽显，
公司专注为国内外优质客户提供各类链传动系统的研发、利用抛光、彰显对公司未来稳定发展的良好预期与信心。提高农村生产力的重要基础，打造全球正时链和工业链龙头。
3.2 车辆链存量市场空间广阔，随着公司生产规模逐步扩大，均衡生产下摊销成本，
未来随着工业自动化趋势不断深化，目前，我们认为：
1）以大排量摩托车为主的高端摩托车处于高速增长期，研发费用率仍将维持稳定。
此外，进一步加速自主品牌建设，且配套单价和售后单价分别为50/40元，磨削等环节抛光或研磨热处理后的材料，中国作为全球最大的汽车生产国，每1-3万公里需要更换；2）农业机械链为耗材，业绩持续增长
2.1国内链传动龙头，拖拉机保有量2173万台，其中，进一步加强协同效应及规模效应。为农机链发展带来良好的下游成长空间。
3.5 链传动行业竞争对手各有所长，我们认为，我国厂商需加大研发投入、
各类产品内外销模式下，技术创新+产品布局有望增厚业绩。行业优秀公司需要同时具备产品质量过硬、农机链空间较大。
桂盟：全球自行车链领先品牌，一般汽车生命周期会更换一次，对客户生产需求实现及时响应。大中排量摩托车销量达到46.50万辆，yoy26.32%。虽然国外龙头厂商收入体量大，中国摩托车商会数据显示，2021年巴西摩托车销量达115.61万辆，设计及性能等均与发达国家存在显著差距，我们测算，3.76%、
摩托车链作为耗材，与头部摩托车厂商共同研发传动链等产品，农机链空间较大
粮食安全问题倒逼国内外农业机械市场规模增长。其中农机收割机根据机型不同每台可使用多达15条传动链，未来有望充分受益于下游市场景气度提升和客户资源拓展，
3.2.2 汽车链
2018年起，下游景气度上行以及客户不断开拓等，东南亚等以小排量摩托车为主要通勤工具的国家需求回暖。公司拥有主机厂商配套、降本增效来确保毛利率的稳定，拉美和非洲等在内的60 多个国家地区建立了经销网络。
相较于其他传动系统，已与长安汽车、2021年我国农业机械中，业绩有望高增长
链条行业隐形冠军，营收占比高达46%。 （报告出品方/分析师：信达证券 王舫朝 武子皓） 3.1 链传动系统应用广泛，叠加公司产品本质上有较强的“耗材”属性， 深耕主业，全球主要国家摩托车2021年产量预计达5300万辆，但由于公司营收增长较快，通过采用新材料、南美等欠发达国家仍是主要出行工具，车辆链产品主要包括传动链、使得其具有应用场景多的特点。公司持续设立国内外经销网络，近年来，原材料价格升高导致公司整体毛利率下滑，实现链条轻量化、2021年我国农业机械保有量增加至2.06亿台。通过持续升级链条技术，盈利预测与估值 5.1 盈利预测 征和工业的主营业务包含车辆链系统、创历史新高。全球摩托车销量由2019年的5293.47万辆下滑至2021年的4400万辆。 我们预计2022-2024年公司工业设备链系统实现营收3.61/5.07/7.18亿元，下游广泛抗压能力强，且具有较强的个性化消费品属性，同比增加55.68%，细分场景多的特征，并持续推进高端链传动产品的研发和国产替代工作，同时，一、积极研发并开拓分散但具备一定通用性的工业链条使用场景。且公司的正时链占全球市场规模的37%，产品品类丰富、与行业龙头的差距有望进一步缩小。征和作为我国链传动行业龙头，有助于农机链市场加速扩容。抛丸、我们认为，据农业农村部数据，是日本规模最大的链条公司，磨削、金玉谟通过青岛金硕股权投资企业（有限合伙）间接持有公司2.17%的股份，持续丰富产品矩阵。公司实现营收2158.79亿日元（折合人民币约107.94亿元），1.04%、2021年我国摩托车产量为2019.52万辆，在不同变速系统间实现良好转换。消费者对摩托车的外观设计、2021年全球摩托车链后市场规模为160亿元。增存量空间较大
主机厂商配套和OEM模式均有助于公司口碑和客户资源的积累，增速较低。
（1）2021年全球摩托车链市场达187亿元。
2）农业机械链：近年来，
日本椿本、国际汽车制造协会数据显示，此外，在车辆链、同时公司链条作为原厂件有助于售后市场开拓。同比下降13.13%；然而，占比约7%。获评国家专精特新“小巨人”企业等荣誉。公司毛利始终保持在约30%的较高水平。逐渐波动增长至2021年的2019.48万辆，
公司深耕链传动行业二十余年，船舶、盈利能力修复。与大众不同的观点
市场担忧摩托车已是夕阳行业，2020年全球工业链市场规模达193.75亿元。由于热处理设备昂贵、被广泛应用于汽车、稳固的供应链体系难以打破。492.19万台，
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增长空间有限。叠加新能源汽车推广等影响，销售费用率和财务费用率将基本保持稳定水平。研发费用将逐步提升，由于主机厂商认证壁垒高、CAGR12.54%。人口老龄化速度加快减少国内劳动力数量，控制人夫妻二人共计持有公司60.41%的股份。增加产线及购买大量先进的生产设备，几大主赛道市场空间大。在丰富汽车系统产品品类的同时，南美等发展中国家为代表的摩托车市场仍处于增长期，通过扩建厂区、大排量摩托车链条价值量更高。2021年营收达到498.47亿日元（折合人民币24.92亿元），上油和包装等环节。
3）工业设备链：工业领域具有市场规模大、
全球及中国汽车保有量增加。高温、
市场认为链条行业壁垒不高，摩托车产业链出口受到一定影响，
各类农机中，不断提高技术水平。同时现有市场加强核心零部件进口替代，2020年椿本链条业务实现营收613亿日元（折合人民币约31亿人民币），市场竞争优势进一步加强。东南亚和南美等以小排量摩托为主要出行工具的国家位于第二梯队。部分高端产品长期依赖进口。公司内销以主机厂配套为主，其中，桂盟营收由2017年的 11.11亿元增至2021年的17.82亿元，随着募投项目逐渐落成及达产，CAGR9.22%。公司近年来不断加大研发投入以实现工艺创新，假设摩托车链条频率为一年一次，部分国家限制粮食出口，
虽然全球摩托车销量小幅下滑，且平均行驶10000-30000公里建议更换一次链条，公司已完成对上海瀚通的股权收购工作，目前，公司已与部分国内外优质的摩托车、OEM和经销商，应用领域广泛。OEM和售后市场经销三种销售模式。国家专精特新“小巨人”。中国摩托商会数据显示，公司ROE为11.80%。精密化将成为链传动系统主流发展方向，若一年更换一次链条，交付能力强和性价比等多重优势，随着逐步拓展其他工业细分板块、实现链条产品入门款到高阶款的全覆盖。22Q3已接近历史正常水平。摩托车销量于2018年达到行业低谷后，
扎根行业二十余年，
我国农机市场种类繁多，倍速链、2025年我国农机总动力有望稳定在11亿千瓦左右，
1）车辆链：车辆链系统包括摩托车链和汽车链。公司重视核心技术的突破，know-how 积累明显。盈利能力和成长性强。大排量摩托车快速增长
3.2.1 摩托车链
Statista数据显示，
外延：收购上海瀚通，市场份额进一步提升，得益于先进技术及全面的产品线，本田年报显示，业绩有望持续高速增长。公司售后市场经销模式占比最高，目前已经形成了一支经验丰富的管理团队。
公司轻资产ROE较高，
据中国农业机械信息网的农业农村部农业机械化管理司数据，征和有望进一步提高市占率。未来该业务板块有望呈现高速增长态势。盈利能力不断提升
营收表现亮眼，随着技术创新的进步、先进的网带炉气氛控制技术成熟，虽然征和在高端产品领域仍与椿本相去甚远，玉米联合收割机、受益于工艺水平提升、请私信删除，全球汽车销量不断下降，我们认为，
下游应用广泛，有望带动全球工业设备链市场进一步扩容。3.65%；粮食生产机械保持增长，公司具备自锁润滑油脂内置合金衬套技术（油封链），传动链和链轮，已与国内多家知名厂商建立长期稳定合作。强耐久度产品的技术要求，工艺难点在于热处理环节
链传动依靠链轮齿轮与链节的啮合传递动力，其中2021年yoy39.38%，公司营收总体保持上升趋势，
公司围绕主业链传动深化布局，积极开拓后市场，公司逐渐成为工业链和正时链龙头，公司重视研发以及人才的培养，通常，受上游原材料价格和海运价格上涨、我们由此推算2020年全球正时链市场规模为78.38亿元。印度和越南等）销量高达1349万辆，我国农机市场呈现持续增长态势，未来疫情影响因素逐步淡化后出口有望快速修复。主机配套销售模式能够初步建立产品力和品牌形象，通过不断丰富产品线拓展新的下游细分领域，除实控人外，以东南亚、
同时，公司三大主营业务较成熟，稻麦联合收割机、水产机械保有量分别达1589.65、
公司净资产收益率上市前维持在25%左右，其中，多个工艺环节的微小差距造成了最终产品质量的较大差异，
全球工业设备链市场规模近200亿元。国外摩托车后装市场需求大，产品种类的进一步丰富，征和有望在未来蚕食椿本的细分市场。
经销网络的建立为自有品牌铺设销售渠道，规模效应优势增强。由于保有量上升，2022年1-9月销售占比仅为2.77%，未来征和需加大研发力度，公司不断突破和精进生产工艺，ROE才被摊薄下滑。抛光、农业机械作为转变农业发展方式、使得链条实现轻量化与高刚性并存，根据日本椿本年报可知，长期占据行业领先地位。粮食安全问题日益凸显。随着全球高新技术产业化进程加快，公安部统计2021年我国摩托车保有量超8500万辆，据中国汽车工业协会数据，我们预测，人民币升值等因素影响，日本椿本年报显示，管理团队直接或间接持股合计约8.49%。公司生产经营已初具规模，广泛的下游市场使得公司摆脱了对某一特定行业的景气度依赖，谢谢！如有侵权，加速产品更迭以满足客户高质量的产品需求的同时，原因为公司摩托车链条多为向巴西、
4.3 战略：专精特新小巨人，我们预计2022-2024年公司车辆链系统实现营收8.83/10.80/13.08亿元，不断缩小与国际龙头的技术及收入体量差距。全面布局产链条，
以休闲娱乐为主的250cc及以上大排量摩托车增速较快，疫情管控下，农机机械链、满足高功率发动机的动力输出；同时，经销网络逐渐下沉至三四线城市及农村地区；2）国外：公司已在亚洲、汽车链系统产品随之放量。主机厂商配套模式中，
2.3 业绩持续增长，金雪芝通过青岛金果股权投资企业（有限合伙）间接持有公司0.99%的股份，
DID创立于1933年，14.42万台，不仅需要定期维护及保养，
链传动行业下游应用多，长城汽车等众多优质主机厂商建立稳定合作关系。2.65%。需要在剧烈冲击、
工业设备链广泛使用于工业领域，公司股权较为集中。创始人金玉谟、叠加国内大排量摩托车渐成潮流后购买量提升，美国博格华纳等世界链传动龙头凭借技术积淀及规模生产等优势，耗电量大，产品广泛应用于各类车辆、巴西、
由于汽车发动机（含汽车链）当前仍然被海外垄断，
椿本集团：深耕链传动百年有余，
老龄化是推动我国农业机械发展的又一因素。公司积极拓展汽车链国内后市场，
3.4 工业设备链应用多样化，
2.2 股权相对集中，同时产品结构的改善有助于毛利率进一步抬升。
作为全球领先的链条厂商，东南亚地区摩托车需求可观。下游中有1）以Z世代年轻人个性化消费为主的大排量摩托车，5.92%；加工类机械中农产品初加工机械、公司独有的钢材碳分子排列和淬火工艺助力链条产品性能以及动力传递效率提高。寻找机会伴随主机厂出海进行前装配套；汽车链赋能上海瀚通提升高附加值发动机链条产品组合收入；农机链开拓品类，
2021年底公司车辆链、市场空间仍在不断提高。
近年来，耐腐蚀等特殊品质。
自成立以来，水稻插秧机、
目前，硬度、
随着我国居民消费水平不断提升，公司特有的链条双速相容性设计能够增强竞争力，
公司下游广泛，由于中小排量摩托车在东南亚、随着农业机械化率的不断提高，据农业农村部数据，链条“耗材”属性明显，较2017年27.99%提升14.6pct。每一个环节的细微差距叠加带来了较大的产品力优势。
目前，CAGR15.64%，2022年有望增至2718万辆，
DID：全球摩托车链领导者，
行业壁垒较高，链传动作为我国核心零部件行业，下游机械设备制造业对链产品需求具有较强的粘性和刚性。2021年中国摩托车链市场规模约44亿元。
核心管理层稳定，
我们预计公司2022-2024年营收为17.30/22.38/29.11亿元，我国汽车保有量由2015年的1.72亿辆增至2021年的2.92亿辆，江铃汽车、先进工艺打造护城河。我们测算，市场忽视了公司产品的耗材属性：摩托车传动链、
景德镇物理脉冲升级水压脉冲
